一般而言，資產原始權益人將資產出售之後，SPV必須代表投資者承接這些資產。只有擁有了這些資產，SPV才具備發行證券的資格。由于SPV只是一個法律上存在的實體，但並沒有實際的經營業務支撐蜜芽2021最新地址，所以掌管並監控整個服務體系的職責往往託付給受託機構。

　　二是資產隔離：SPV最重要的功能在于隔離資產出售人和被出售資產的權利關系，使證券化產品的投資者的收益與原資產持有者的破產風險無關。由于SPV已經代表投資者獲得了資產的所有權，所以當資產出售人發生財務困難時優發優發，其債權人無權對已證券化的資產提出索償權。

　　三是稅收優惠：證券化過程中的一個重要原則是保持稅收中性，即證券化本身不會帶來更多的稅收負擔。在很多國家裡，SPV採取信託的架構或者設立于免稅天堂的離岸公司的形式，可以規避被重復課稅的問題。

　　實現風險隔離的方式有“真實銷售”和“信託”兩種，在這兩種情況下，對應的SPV分別是特殊目的公司（Special Purpose Company，SPC）和特殊目的信託（Special Purpose Trust蜜芽2021最新地址，SPT）兩種形式：

　　SPC形式：發起人設立特殊目的公司(SPC)，以真實銷售的方式，將基礎資產的所有權完全、真實地轉讓給SPC，然後SPC向投資者發行資產支持證券優發，募集的資金作為購買發起人的基礎資產的對價。在這個過程中要明確基礎資產的所有權已從發起人轉移至SPC，通常由律師出具法律意見書，並有相應的基礎資產出售協議等法律文件的支持。

　　SPT形式：發起人設立特殊目的信託(SPT)，將基礎資產設定為信託財產，然後轉移給受託人持有，再由受託人向投資者發行信託憑證。該模式利用信託財產的獨立性原理，完成基礎資產的風險隔離。不論是發起人破產優發，還是受託人破產，均不會波及到受託人持有的信託財產。我國目前銀行信貸資產的證券化採取的就是這種信託模式。

　　過手架構：SPV只進行現金流的傳遞，在收到現金流後扣除必要的服務費，然後轉付給投資者，證券的現金流形式與基礎資產的現金流形式完全一致。由于這種經營模式是完全被動的，所以可以不納法人所得稅。

　　支付架構：基礎資產的現金流將被重新安排蜜芽2021最新地址，並分配給不同類型的證券，這些證券到期日不同，本金收回的優先順序和現金流的性質(固定還是浮動)可能也不同。也就是說，證券的現金流形式與基礎資產的現金流形式是不同的蜜芽2021最新地址。這種模式由于有主動經營的性質，依美國的稅法需要繳納法人所得稅，直到1986年REMIC(Real Estate Mortgage Investment Conduits蜜芽2021最新地址，不動產抵押貸款投資渠道法案)通過後蜜芽2021最新地址，才獲得稅收豁免。

　　資產證券化通過各種信用增級方式來保證和提高證券化產品的信用級別，滿足不同投資者的需求。主要分為外部和內部兩種。

　　外部法：主要由第三方提供信用支持，如銀行提供信用保證、保險公司提供債券保險、公司提供擔保，或者從第三方獲得次級貸款，即索償順序在證券化產品之後，保證在現金流惡化時證券化產品能首先獲得及時償付。外部法操作起來較為容易，在證券化發展的初期十分流行，但擔保成本較高，而且最大的問題在于，證券化產品的信用實質上依賴于擔保人的信用。一旦擔保人的信用評級被降低，則證券化產品的評級也將受到拖累。

　　一是設立超額利差賬戶：此類賬戶都是由基礎資產產生的現金收益所支持優發，作為以後可能的損失補償的現金準備。所謂超額利差，指基礎資產產生的現金總收益減去證券化應支付的利息、必要的服務費和違約等因素造成的壞賬損失後的超額收益。它是承受損失的首要防線，當超額利差為負時，表明現金流已明顯不足，這時需要動用其它形式的信用增強措施。所以超額利差是評估資產池的信用狀況的最重要的指標蜜芽2021最新地址。證券化產品到期時，最後剩餘的超額利差一般由發起人獲得，而發起人同時也扮演資產管理服務機構的角色，因此為獲得盡量多的超額利差，發起人有動力執行好帳款回收的服務職能。

　　超額利差除能夠彌補基礎資產現金流遭受的違約損失，有時還設立專門的子賬戶，儲備一定的金額，來防範發起機構和資產管理服務機構的運營風險，如服務轉移、混同、抵銷和流動性風險。

　　服務轉移風險：用于支付因更換資產管理服務機構而產生的特定費用。通常當資產管理服務機構破產或評級降至某一等級以下時，其服務職能需要轉移至其它的機構來執行。

　　混同風險：當資產管理服務機構同時也是發起人時，容易將基礎資產的現金流和其它資金混同起來，一旦當發起人財務狀況出現惡化甚至破產時，可能無法將自身的現金流和轉移給SPV的資產現金流區分開來。

　　抵銷風險：指發起機構破產時，基礎資產的債務人由于對發起機構同時有一定的債權，將該債權和對發起機構的債務(已轉移至SPV)進行抵銷，導致基礎資產出現違約。如信用卡貸款的證券化，當銀行破產時，貸款人由于收不回在該銀行的存款，從而也不再承擔對銀行的債務責任，使證券化產品遭受和存款規模相當的違約損失。

　　流動性風險：當資產管理服務機構被解任後，在和後備服務機構的交接過程中可能出現的回收資產不力，導致資金支付延誤。

　　二是設立準備金賬戶或現金擔保賬戶：在證券化開始階段，由發起人設立一個現金賬戶，在超額利差為負時可提撥來支持證券化產品的本息支付。準備金賬戶的資金通常由資產管理服務機構或受託機構提供，這有助于加強它們履行職責的動機；現金擔保賬戶通常向銀行進行私募，並且以信託的方式進行保管，只能投資于低風險的債券。

　　三是優先/次級分層結構：債券按照本金償還的先後順序分為優先級和次級等多個檔次，這是證券化產品最常用的一種信用增級方法。在資產池出現違約損失時，首先由次級承擔，而優先級在次級吸收損失完全折損後才開始承受後面的損失，所以能獲得更好的信用評級。如果出現本金提前償還的情況，一般也用于提前償還優先級債券，以避免次級債券得到清償後規模縮小，對優先級的保護能力下降優發。

　　四是超額擔保：以超額的抵押品發行較少的債券，即基礎資產的總值超過債券的發行額度，超出的部分可視為發起人的參與，以作為整個證券化的權益部分，沒有利息收入優發，對債券投資者提供了一定的保障。這種信用保護比優先/次級結構更強。

　　五是債務保障比(DSCR)測試：所謂債務保障比(debt service coverage ratio, DSCR)，指基礎資產產生的現金流與分配給證券投資者的本息之比。對于分層結構的各檔次證券化產品而言，該比例的分母包括該檔及償還順序在之前的其它檔證券的本息支付之和。DSCR越高，信用風險越低。一般來講，在進行現金流分配時，資產池的利息收益首先用來支付各檔證券的利息蜜芽2021最新地址，本金償還部分先分配給高信用的證券，然後等該證券償還完畢後再分配給低信用的證券。但如果引入債務保障比測試的保護機制，意味著在利息分配前需要對各檔次證券的DSCR指標進行測試，如果低于要求的某一最低值，則整個資產池的利息收益將用來支付最高檔的本金，低信用的證券應得的利息將首先償付高信用的證券的本金。

　　六是加速清償事件：當出現一些特殊情況時，如發起人破產、基礎資產違約率達到一定比例或超額利差下降至一定水平，本金將進入加速清償階段，以保證優先級證券的本金償還。華資盟整理編輯返回搜狐，查看更多氣動/電動球閥優發娛樂官網app下載！氣動/電動調節閥，氣動閥門，優發國際。氣動腰鼓閥，